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中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,魏欣近期對英洛華進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三大板塊齊頭并進(jìn)，機(jī)器人需求有望爆發(fā)》，本報(bào)告對英洛華給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為6.64元。

英洛華(000795)　　投資要點(diǎn)　　三大板塊齊頭并進(jìn)。公司圍繞“做精機(jī)電、做強(qiáng)磁材、做優(yōu)下游應(yīng)用”的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)機(jī)電、磁材、康復(fù)器材三大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，其中子公司聯(lián)宜電機(jī)負(fù)責(zé)機(jī)電板塊，主要產(chǎn)品有伺服電機(jī)、行星齒輪減速器等，部分產(chǎn)品已應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人，贛州東磁、東陽東磁負(fù)責(zé)磁材板塊，主要產(chǎn)品為釹鐵硼永磁材料，英洛華康復(fù)負(fù)責(zé)電動輪椅、老年代步車等康復(fù)器材產(chǎn)品?！　I收規(guī)模穩(wěn)步增長，盈利能力受稀土磁材價(jià)格波動影響。2018-2022年，公司營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步提升，其中2021和2022年受益于稀土磁材均價(jià)上漲和下游需求景氣，公司營業(yè)收入同比增長44.55%和25.85%，歸母凈利同比增長32.62%和90.91%。分業(yè)務(wù)看，2022年公司釹鐵硼磁材較上年增長37.06%，帶動整體收入增長，收入貢獻(xiàn)上，電機(jī)業(yè)務(wù)/電機(jī)業(yè)務(wù)/電動輪椅及代步車業(yè)務(wù)分別占比65.95%/20.54%/8.13%，毛利貢獻(xiàn)分別占比達(dá)60.89%/27.30%/10.09%。此外，電機(jī)系列、電動輪椅及代步車業(yè)務(wù)毛利率分別為24.24%/22.63%，高于釹鐵硼磁材業(yè)務(wù)的16.84%，體現(xiàn)出較大的增長潛力?！　?2年釹鐵硼、電機(jī)銷量有所下滑，電動輪椅需求景氣。2019-2021年公司釹鐵硼、電機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，年復(fù)合增長率為13.10%和13.65%，2022年由于下半年需求不振，全年產(chǎn)銷量有所下滑，電動輪椅受公共事件放松影響，市場需求增加，公司加大銷售力度，全年銷量增長38.84%?！　⊥顿Y建議：公司長期深耕機(jī)電、磁材板塊，技術(shù)、人才積累雄厚，產(chǎn)品已部分用于工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，未來有望在人型、類人型機(jī)器人需求帶動下迎來新的發(fā)展機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.21/50.17/53.11億元，分別同比增長1.88%/4.06%/5.85%；歸母凈利潤分別為2.83/3.30/3.90億元，分別同比增長9.40%/16.52%/18.45%，對應(yīng)EPS分別為0.25/0.29/0.34元。以2023年6月26日收盤價(jià)6.74元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為27.01/23.18/19.57倍。首次覆蓋，給予“增持”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　稀土磁材價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券李帥華研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為19.49%，其預(yù)測2019年度歸屬凈利潤為盈利2.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為37.09。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英洛華(000795)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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