【今日焦點(diǎn)】
A 股市場(chǎng)：A 股策略周報(bào)
關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)及政策預(yù)期
(資料圖片)
穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策正逐步加碼，未來繼續(xù)關(guān)注政策取向及落實(shí)情況，尤其是7 月下旬可能召開的中央政治局會(huì)議。
市場(chǎng)層面我們認(rèn)為內(nèi)外部環(huán)境影響下不排除短期指數(shù)仍有波動(dòng)，但考慮當(dāng)前A 股市場(chǎng)整體偏低的估值水平已經(jīng)計(jì)入了較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，如若后續(xù)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)市場(chǎng)中期前景不必悲觀，我們維持對(duì)下半年A 股市場(chǎng)中性偏積極看法，結(jié)合政策預(yù)期的邊際變化擇機(jī)布局。
A 股市場(chǎng)：主題策略
行業(yè)配置月報(bào)：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)與政策預(yù)期
配置建議：關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)與政策預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)格有望更加均衡。伴隨著7-8 月中報(bào)業(yè)績(jī)窗口期的來臨，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步發(fā)力，我們認(rèn)為除了繼續(xù)關(guān)注部分新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也需要從政策潛在支持可能考慮配置方向，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)可能具備復(fù)蘇和反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的領(lǐng)域，市場(chǎng)風(fēng)格有望相比6 月可能更加均衡。我們建議關(guān)注如下配置思路：1）需求好轉(zhuǎn)，或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，可能具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域；2）順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)的偏成長(zhǎng)領(lǐng)域；3）與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域。7 月行業(yè)配置結(jié)論：超配高端機(jī)械、家電、電信服務(wù)、半導(dǎo)體、建筑裝飾；低配鋼鐵、水務(wù)及環(huán)保、商貿(mào)零售、城市燃?xì)?、電商?/p>
海外中資股市場(chǎng)：海外中資股策略周報(bào)
市場(chǎng)迎接關(guān)鍵政策窗口期
自6 月中旬以來明顯回調(diào)后，上周海外中資股市場(chǎng)走勢(shì)有所企穩(wěn)，并為2023 年上半年畫上句號(hào)。整體來看，上周在人民幣進(jìn)一步走弱且國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)壓力猶存的情況下，港股市場(chǎng)能夠企穩(wěn)，除了低估值外，更重要的是對(duì)未來更多政策支持的預(yù)期仍然抱有期待，盡管已經(jīng)有所降溫。值得注意的是，上周出現(xiàn)的一個(gè)積極信號(hào)是央行二季度貨幣政策例會(huì)中重提一季度刪除的“逆周期調(diào)節(jié)”措辭，這或許表明貨幣政策的政策基調(diào)邊際上更為積極，不排除在必要時(shí)采取更多措施釋放流動(dòng)性。雖然這一基調(diào)變化有助于提振市場(chǎng)情緒、甚至有望推動(dòng)融資成本的進(jìn)一步下降，但我們依然希望提醒投資者，也是我們多次提到的，當(dāng)前提振增長(zhǎng)動(dòng)能的關(guān)鍵并非僅在于注入更多流動(dòng)性，而在于提升整體投資回報(bào)率預(yù)期，從貨幣寬松轉(zhuǎn)向信用擴(kuò)張便是直接體現(xiàn)。在這一點(diǎn)上，單純依靠貨幣政策可能收效甚微。
海外市場(chǎng)：海外市場(chǎng)觀察
美國(guó)地產(chǎn)周期重啟了嗎？ 2023 年6 月26 日~7 月2 日本輪美國(guó)加息周期自2022 年3 月以來已加息500bp，加息速度為過去四十年以來最快，帶動(dòng)30 年期房貸利率快速攀升并壓制居民購(gòu)房需求、地產(chǎn)銷售及價(jià)格持續(xù)下行，地產(chǎn)也成為本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)環(huán)節(jié)中率先步入下行通道的部門之一。不過，近期反映地產(chǎn)部分開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)地產(chǎn)是否將開啟趨勢(shì)性修復(fù)的關(guān)注，進(jìn)而可能影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期、甚至加息節(jié)奏的判斷。我們認(rèn)為短期供給不足或繼續(xù)支撐，但趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)還要待政策轉(zhuǎn)向。
全球外匯月報(bào)
人民幣匯率的積極信號(hào)增多
7 月末，人民幣中間價(jià)開始強(qiáng)于預(yù)期。這是2023 年這輪貶值以來，首次觀測(cè)到中間價(jià)連續(xù)大幅強(qiáng)于預(yù)期的情況。
此外，央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的匯率部分，提到“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。隨著政策的逐步落地，我們認(rèn)為人民幣匯率的這輪貶值行情已經(jīng)進(jìn)入了末期。后續(xù)伴隨著更多穩(wěn)定政策的出臺(tái)，以及內(nèi)外等基本面因素的改善，人民幣匯率有望低位企穩(wěn)。除了匯率政策外，我們還須關(guān)注7 月的政治局會(huì)議所作的對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的部署。如果相關(guān)部署能夠穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，那就能從基本面的角度逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的匯率貶值行情。
新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)
國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)發(fā)力正當(dāng)時(shí)，海外布局迎來新階段首次覆蓋新產(chǎn)業(yè)（300832）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)70.00 元，基于P/E 估值法，對(duì)應(yīng)33.5 倍2023 年P(guān)/E，公司是體外診斷領(lǐng)域化學(xué)發(fā)光國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先品牌。行業(yè)發(fā)展方興未艾，國(guó)產(chǎn)替代有望持續(xù)加速；公司聚焦化學(xué)發(fā)光賽道，研發(fā)驅(qū)動(dòng)的國(guó)產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)品牌；蓄力打造IVD 平臺(tái)型企業(yè)，海外增長(zhǎng)步入收獲期。我們預(yù)計(jì)公司2023-24 年EPS分別為2.09 元/2.61 元，CAGR 為24.3%。首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)70.0 元（33.5 倍/26.8 倍的2023/24 年P(guān)/E），公司目前交易于28.2 倍/22.6 倍的2023/24 年P(guān)/E，隱含18.6%空間。
和元生物（688238.SH）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)
厚積薄發(fā)，國(guó)產(chǎn)CGT CDMO 先行者
首次覆蓋和元生物（688238）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.50 元，基于DCF 估值法。細(xì)胞和基因治療應(yīng)用前景廣闊，CDMO 市場(chǎng)具備較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力。國(guó)產(chǎn)CGT CDMO 先發(fā)者，技術(shù)平臺(tái)日趨完善。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先，期待產(chǎn)能放量。我們預(yù)計(jì)公司23-24 年EPS 分別為0.07 元、0.09 元，CAGR 為22.3%（2022-2024）。根據(jù)DCF 模型，我們給予公司目標(biāo)價(jià)13.5 元（較當(dāng)前股價(jià)有20.0%上行空間），給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。
益方生物-U（688382.SH）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)快速跟隨式創(chuàng)新，深耕小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)
首次覆蓋益方生物-U（688382）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.00 元，基于DCF 估值法，公司專注于腫瘤、自免及代謝疾病創(chuàng)新藥物的研發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024 年EPS 分別為-0.81 元、-1.03 元。我們采用DCF 估值法估值，假設(shè)加權(quán)平均資本成本分別為9.6%，永續(xù)增長(zhǎng)率為 1.0%，我們得出公司目標(biāo)估值為115.0 億人民幣，對(duì)應(yīng)A 股目標(biāo)價(jià)為20.0 元，較公司目前股價(jià)存在48.1%的上行空間。
航天電子（600879.SH）：再次覆蓋 跑贏行業(yè)
航天電子配套龍頭，無人系統(tǒng)開啟第二增長(zhǎng)曲線我們?cè)俅胃采w航天電子（600879）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.93 元，對(duì)應(yīng)2023 年估值倍數(shù)42.5x。航天電子是底蘊(yùn)深厚的航天電子產(chǎn)品配套龍頭，無人系統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)加速開啟第二增長(zhǎng)曲線，擬定增募資不超過41.36 億元，投向智能無人系統(tǒng)、智能電子及衛(wèi)星通信產(chǎn)品、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)等方向，有望進(jìn)一步深化公司在航天電子配套及無人裝備領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2023~2024 年EPS 分別為0.26 元、0.31元，CAGR 為18%。當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年33.0/27.2x P/E?？紤]到公司未來較好的成長(zhǎng)性和較高的業(yè)績(jī)確定性，我們?cè)俅胃采w給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)10.93 元，對(duì)應(yīng)2023/2024 年42.5/35.0x P/E，潛在漲幅29%。
德邦股份（603056.SH）：上調(diào)至 跑贏行業(yè)
快運(yùn)格局向好，股價(jià)跌至低位，上調(diào)至跑贏行業(yè)我們上調(diào)德邦股份投資評(píng)級(jí)由中性至跑贏行業(yè)，理由如下：1）直營(yíng)快運(yùn)賽道競(jìng)爭(zhēng)格局趨穩(wěn)，單價(jià)穩(wěn)定改善。2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期盈利承壓已過，降本增效成果顯著。3）公司股價(jià)年初至今已回落34%，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)充分反映市場(chǎng)對(duì)于公司短期盈利的預(yù)期，但尚未充分認(rèn)識(shí)公司與京東物流長(zhǎng)期的協(xié)同效應(yīng)，也尚未認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來的盈利彈性。公司6 月30 日公告計(jì)劃以1.1 億元購(gòu)買京東物流及其控股子公司83 個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心的部分資產(chǎn)，雙方已開啟快運(yùn)業(yè)務(wù)資源全面整合，我們看好長(zhǎng)期協(xié)同帶來的經(jīng)營(yíng)提效。維持2023 年和2024 年盈利預(yù)測(cè)不變。
當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年17.6 倍/14.0 倍市盈率。出于對(duì)行業(yè)格局及公司與京東物流長(zhǎng)期協(xié)同效應(yīng)的看好，我們上調(diào)至跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)5%至20.0 元，對(duì)應(yīng)22.8 倍2023 年市盈率和18.1 倍2024 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有30%的上行空間。
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